近期在 WallStreetBets 上熱烈討論的股票 Upstart…到底是飆股還是妖股？
簡介
Upstart 是一個雲端人工智慧貸款平臺，有點類似貸款仲介的概念。該公司的平臺主要在彙整人群對貸款的需求，並將其連接到與 Upstart 合作的銀行網路，以辦理後續貸款事宜。
市場
Upstart 以數據分析與銀行合作，使用先進的人工智慧評估借款人的信用額度。目前該公司在個人信貸市場上積極發展，並拓展至汽車借貸市場。該公司以非傳統指標判定借款人的信用，如工作經歷、教育、銀行交易紀錄、生活成本等等。
資料顯示，Upstart 目前總收入的 96% 來自銀行。合作的銀行依據 Upstart 提供的數據決定是否提供貸款資金時，當合作銀行拒絕時，Upstart 將判讀資料出售給其他機構或其他銀行，以利未來使用。數據顯示，Upstart 模式產生的貸款中有 21% 最終被銀行保留，有另外的 77% 被其他投資機構收購。由此可得知，Upstart 本身不承擔任何信用借貸上的風險。
據了解，美國約 80% 的人口從未拖欠貸款，但其中卻只有 48% 的人獲得優質信貸。顯然美國當前使用的 FICO 信用評級系統效率不足，許多銀行因為這系統損失許多潛在收入與客戶。Upstart 的出現幫助銀行能更精確評估借款人信用，進而增加銀行收入。根據 Upstart 的資料顯示，與美國當前使用 FICO 信用評級系統相比，相同的批准率下，Upstart 的違約率低約 75%；相同的損失率下，貸款批准數量則增加約 173%。
Upstart 與美國當前使用的 FICO 信用評估系統最大差異在於 FICO 僅用五個要件評估客戶信用額度，而 Upstart 則採納 1000 多個要件，且隨著時間的推移，Upstart 還在持續增加評估要件，期望能達到更精確的判讀。
Upstart 目前也在積極拓展汽車貸款業務，這是美國僅次於抵押的第二大貸款業務。數據顯示，即便在 2020 全球疫情大爆發期間，美國尚有 6260 億美元的新汽車貸款數字。Upstart 也確實嗅到其商機，現在正迅速拓展其於該領域的業務。據了解，Upstart 從今年年初只有在美國 1 個州到現在有 47 個州的業務量來看，有近 45% 的成長。此外，為有效擴大市佔率，Upstart 還收購汽車銷售軟體供應商 Prodigy 幫助其業務，皆可顯示該公司的重視。
財務
儘管 Upstart 的商業模式看似低風險且極具潛力，但眼下的收入來源並不具備多樣性。以 2020 年來說，總收入約 63% 來自 Cross River Bank，而 Upstart 67% 的貸款評估都是提供給銀行。因此可推測目前的收入是極度依賴 Cross River Bank，如果 Upstart 不能設法增加客源，該公司的財務資料上會較令人擔憂。
第二季財報概述
Upstart 第二季每股收益為 0.62 美元，遠超分析師預估的 0.25 美元。本季收入為 1.935 億美元，YoY 增長超過 1000%。合作的銀行在第二季發放約 28 億美元貸款，YoY 成長超過 1600%。Upstart第二季轉虧為盈，GAAP 淨收入為 3730 萬美元，調整後淨收入為 5850 萬美元。
後續預測
預估公司第三季營收會有 2.15 億美元。並預計 2021 年的總收入為 7.5 億美元，提高於之前的 6 億美元的預測。該公司此前預計調整後 EBITDA 利潤率為 10%，但現在預計 2021 年 EBITDA 利潤率將擴大至 17%。
展望
第二季 Upstart 將其汽車貸款業務擴張至其他 14 個州，讓其服務範圍涵蓋 47 個州，接觸到美國約 95% 的人口。與第一季度相比，Upstart 的經銷商增加 24%，並且有 5 家合作銀行已經與 Upstart 簽約提供汽車貸款。
Upstart 成功的最大關鍵無疑是數據的收集與計算。分析師普遍預測接下來 Upstart 將加速數據資料的收集，並加強汽車貸款的演算法，其在個人信貸上的成功，無疑將也會為其於汽車代款的市場上大展身手。
即便有為數不少的銀行發現 Upstart 的數據分析為銀行帶來不少助益，亦欲發展相同模式，但短期來說要能將系統完善時間與資金投注也是一大考量。此外，隨著 Upstart 的可信度不斷提升，越來越多銀行也願意與其合作，並願意為使用 Upstart 的客群提供更低的利率。在此互惠情況的發展，可預期會有越來越多 Upstart 使用者的加入，並可預期會有銀行也會為此競爭。
科技金融的發展一直是這幾年炙手可熱的議題，Upstart 在科技金融的發展上為其平台吸引無數客群，變相也是傳達出金融、科技和技術一直沒有完善連結。如前所述，為數不少的銀行發現商機，但要在銀行領域中進行創新，確實也不是易事。Upstart 目前可以說是一支獨秀，加上龐大數據量，短期內應該不會有太強大的挑戰者出現。
另外，Upstart 正準備擴大其在特定族群中的優勢，例如以西語提供產品和服務。從這些小地方的市場戰略都可以知道，作為一家以評估人的信用為主的金融科技公司，非常清楚美國金融市場過去一直忽略的潛在客源在哪裡。除了積極開創客源，也可以看見該公司對社區的包容性以及品牌的打造。因此在不久的將來，Upstart 如果提供中文服務，似乎也不是太讓人意外的事。
小結
隨著金融科技行業在未來十年獲得牽引力，相信 Upstart 不僅會受益於金融科技產品使用者的增加，還會受益於金融業的成長。整體來說，Upstart 仍然是一間非常年輕的企業，而且還有很長的發展道路。
利多
個人信用貸款需求的增加對 Upstart 的收入提供一個穩固的根基。該平台使銀行能夠多批准 27% 的貸款申請，同時保持相當低的違約率。最近收購 Prodigy Software 以利其於汽車貸款領域的發展。
利空
雖然疫情還是肆虐，但經濟已經有復甦的跡象，這對貸款市場來說是興奮劑。不過一旦經濟適應通膨，美聯儲利率上升，違約率勢必大幅上升，這就不是信用不信用的問題了。再者，前面雖然把 Upstart 描述得像一支獨秀，但勢必還是會有市場挑戰者，像 SoFi Bank 和 Affirm 等等。如果 Upstart 不能在這時候建立起強大且忠誠的市佔率，勢必業務會大幅縮減。
確實，從 2017 年只有約 18% 的貸款評估到現在有近 71% 的成長令人刮目相看，但前面提到的 FICO 評估還是有其強健的背景與歷史作依靠，Upstart 之後的發展動向與市場戰略，還是需要持續追蹤。
