今天要上市的 Toast，代號 「TOST」，先看先贏！
簡介
Toast 成立於 2011 年，是一間以雲端和端到端提供服務的技術平台整合公司，使餐廳能夠跟上快速變化的業務需求。其所涵蓋的產品包含 Saas、硬體設備、金融技術解決方案（包含支付處理系統、餐廳硬體設備和廣泛的第三方合作夥伴生態系統等） 截至 2021 年已經有約 29,000 名客戶、48,000 家餐廳在過去 12 個月內處理超過 380 億美元的總付款額。
上市
根據 Toast 提交給監管機構的文件，Toast 打算出售近 2170 萬股的A股，每股價格預計落在 34 美元到 36 美元間，比原先其目標是將股票定在每股 30 美元至 33 美元再高一點。在此次上市前的最後評估後，Toast 表示希望在 IPO 中籌集 7 億美元。此外，還希望在 IPO 後，企業估值可以達到 180 億美元，原因不外乎為這間餐飲服務技術提供平台在疫情中創造出不錯的獲利。該公司計劃在紐約證券交易所上市，股票代碼為「 TOST」。
注意這邊！注意這邊！(1)
服務整合
Toast 創始人 Aman Narang、Steve Fredette 和 Jonathan Grimm 在公司招股說明書中的信中表示餐飲為每日所需，可見其產業的廣大，然而這個產業在資訊爆炸、網路競速的時代下，科技及技術層面發展遠遠落後其他產業。Toast 相信透過一系列的技術及解決方案，勢必可以為業主整合好系統上的不協調。資料顯示美國當前有約 86 萬間餐廳，這些餐廳在科技技術上的支出約略只有 250 億美金，分析師估計到 2024 年時，這個數字會擴大到 550 億美金。尤其在疫情影響下，技術的升級、線上的服務以及行動支付更是加速這項趨勢。
潛在機會
Toast 概述許多市場戰略，在招股說明書中表示打算通過國際的擴張增加收入。鑑於美國綜合 PoS (Point of Sale) 市場的競爭，Toast 亟需擴張其業務到其他市場，如大型企業、連鎖企業、其他垂直行業或國際市場等等) 以保持其迄今為止所享有的強勁成長軌跡。資料顯示，Toast 有越來越多客戶使用 Toast 的「一條龍服務」，但該公司將其列為其業務風險之一，即不確定客戶是否會繼續以當前價格註冊這一更廣泛的套餐。該公司的另一個目標是讓現有客戶在所有地點部署 Toast 技術，因為一些客戶只從一個服務開始而已。
收入虧損
Toast 在 2021 年前六個月收入約 7.04 億美元，遠高於 2020 年前六個月的 3.44 億美元。 Toast 的收入來自多個來源，包括訂閱產品、支付、硬體和專業服務等金融科技產品。該公司在 2021 年前六個月卻虧損 2.35 億美元，而在 2020 年前六個月則虧損 1.25 億美元。顯見收入在成長的情況下，虧損也仍在成長。
報酬計算
Toast 在討論其業務的潛在風險時承認支付收入的不可預測性。該公司以數量百分比和固定費用的形式產生支付收入，因此其收入取決於餐廳通過 Toast 平台發送的數量。金額確實可能會不同，其中因素包括餐廳位置、客戶支付量、消費水平及整體經濟狀況等等。此外，疫情改變了生活模式，Toast 相信未來信用卡和行動支付交易將相對增加，並會帶動整體交易額收入。
型態改變
分析師認為 Toast 將改變餐廳的型態。Toast 營運方向可能會像 PayPal，該公司一直在尋求在實體商業領域立旗。多年來，實體店面經營一直是 PayPal 的致命弱點，迄今為止，它的五次左右嘗試都沒有取得實質性成果。但是 Toast 可能會做到 PayPal 做不到的事。Toast 通過收購 xtraCHEF 和 StarEx 等規模較小但非常專注於市場的軟體公司，因此是非常有望在餐廳科技整合領域中帶來突破的。
投資信心
Toast 開發從硬體到軟體整合的餐廳管理系統，Toast 還宣布將一系列為餐廳量身打造的貸款服務，該公司已從包括 Counterpart Advisors、Durable Capital Partners、Greenoaks Capital Partners、Light Street Capital Management、Riot Ventures、TCV、G Squared、Tiger Global Management、T. Rowe Price、Lead Edge Capital 等投資者籌集近 9 億美元的風險投資資金。根據公司新聞稿，Toast 上一次融資 4 億美元是在 2020 年 2 月，投後估值接近 50 億美元。
瑜亮情結 (2)
Toast 的競爭對手是 Square Inc.，該公司本身在為小型企業提供定價透明度、現代界面和互動操作解決方案的產品方面取得巨大成功。 Square 的客戶群包括餐廳和咖啡店以及其他類型的零售商，但市場認為 Toast 因其專注的產品而處於有利地位。
Toast 不僅僅是 Square，Toast 還做到 Square 做不到的事，包含管理線上訂單、向供應商發送採購訂單以及在客戶服務有更多層次。Toast 也是一種更加用戶友善的 POS 系統，部分原因在於自助服務終端和手持 ToastGo POS 設備，這些工具允許餐廳企業以最簡單的方式為客戶服務。 畢竟，Toast 是由餐飲業的人們創建的，他們確切地了解有效運行此類業務所需的條件。
財務
由於創新及產業復甦，Toast 得以繼續快速成長。根據該公司報告，2021 年上半年的收入為 7.03 億美元，同比增長 104%，2019 年至 2020 年的收入增長 23%。可以說後一個數字更令人印象深刻(鑑於 Toast 因疫情而苦苦掙扎)。
儘管 Toast 的盈利能力讓人擔心，因為 2021 年上半年的淨虧損 2.34 億美元，高於 2020 年同期的 1.24 億美元，但同時毛利率有所提高，所以不是太大的問題。此外，Toast 自由現金流為 3880 萬美元，這是一個友善的標誌。
如果我們使用 Square 作為比較，Square 的 EV/Sales 約為 7，並且仍在快速成長，預計年成長率為 79%。相比下，Toast 的 EV/Sales 約為 12，是非常罕見的數字。但畢竟 Square 是一家更成熟的公司，因此這項數字也只能做參考。
結語
Toast 具有巨大市場潛力但在其利基市場沒有任何確切競爭對手的位置。Toast 將 Square、Oracle 和 Heartland Payment Systems 列為其競爭對手，但它們都沒有提供專門為餐廳設計的完整的端到端軟體平台。總而言之，Toast 有一個主要的市場需要發展，但顯然已經適應困難的環境，且處於良好的競爭環境中。種種因素讓公司看起來非常有價值，相信上市後也能有不錯的成績。
Reference
(1) https://www.marketwatch.com/story/toast-ipo-5-things-to-know-about-the-restaurant-focused-payments-player-11632140722
(2) https://www.nerdwallet.com/article/small-business/toast-vs-square
