Doordash預計於12月9日IPO

Doordash預計於12月9日IPO

新冠病毒肆虐之際,儘管全球經濟來到黑暗期,但外賣食品運送服務的成長卻達到新高度。全球用戶數 2018 及 2019 兩年的增長分別為 22.9% 與 20.1%,今年截至目前的成長已經達到 30.7%。外送服務中表現亮眼的除了大家耳熟能詳的 Uber Eats 和 Grubhub 外,就數即將於本月九號 IPO 的 Doordash 最受矚目。

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外送服務平台成長 (來源:statista.com)

Doordash 是什麼

Doordash 成立於 2013 年,是一間食物外送服務平台。至 2019 年已經擴展服務至四千多個城市,並在美國、加拿大和澳大利亞等國提供三十多萬間商家做選項。Doordash 於十一月時向 United States Securities and Exchange Commission 提交 S-1 申請單,代號為「DASH」,預計於本月九號星期三於紐約證券交易所掛牌上市。

外送服務平台市場

目前 Doordash 的成長在外送服務平台中具有強大優勢,以 2020 年十月銷售額來看,Doordash 和旗下企業 Caviar 累計約有 51% 的市場總額,遠遠領先 Uber 旗下 Uber Eats 的23% 和 Postmates 的 7% 總和。而 Grubhub 在十月份中則佔有 18%。

今年初在新冠病毒尚未引發大流行前,分析師預期 Doordash 和 Caviar 的成長儘管穩固,但不至於對整個市場帶來變動,還是會以 Grubhub 和 Uber Eats 為主。但據最新資料顯示,Doordash 在疫情下快速成長,目前市佔率已經來到 45% 左右,把 Uber Eats 和 Grubhub 遠甩在後。

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外送服務平台原先預期 (來源:statista.com)
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外送服務平台實際數據 (來源:Business of Apps)

這是為何呢?

1. 企業戰略 – 收購

2019 年,Doordash 收購了 Caviar。Caviar 為眾多外送服務平台中,少數提供高價位飲食的外送平台。Doordash 創立初期以低價位餐飲業者或連鎖餐飲業者為主打內容,收購 Caviar 等於大幅度提升 Doordash 的水平及其競爭能力,確保其現有客戶的選擇性並拓展其潛在的客戶源。

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(來源:foodondemandnews.com)

2. 企業戰略 – 上市

根據最新的 S-1 文件,Doordash 將其目標價從原定的 75 到 80 美元改為每股 90 到 95 美元。在截至九月底的資料中顯示,Doordash 收入約 19 億美元,虧損達 1.5 億美元。Doordash 目前約有超過 100 萬的 Dashers (Doordash 的外送員) 及 1800 多萬的客戶。此次發售股票分為 ABC 三種。A 股有 3300 萬股,每股有一票的投票權;B 股有 3100 萬股,每股有二十票的投票權,但僅分配給創始創始人和早期投資者;剩下則為 C 股,並沒有投票權。

3. 企業戰略 – 經營

Doordash 與其他平台較為不同的是經營地區,Doordash 自稱經營策略較為著重在郊區和 New York 及 LA 外的大城市。資料顯示,Doordash 主要經營城市除了 San Francisco 外,就是以 Houston、Dallas 和 Philadephia 等為主。這些雖然同為大城市,但與 New York 和 Los Angeles 相比規模還是較小。根據 Doordash 官方說法,目前郊區的市佔率已達 58%,在美國中部地區的銷售額也已經超過 50%。

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Doordash 城市市占率 (來源:statista.com)

4. 企業戰略 – DashPass

DashPass 為一項訂閱服務,類似於 Uber Eats 月費服務,訂單金額超過 12 美元則免運費,並可以享有一定優惠。目前 Doordash 的訂閱用戶為各平台中最高比例的 20%,還不包含去年十二月 Doordash 和 JP Morgan Chase 合作,向數以萬計的信用卡持有人免費提供 DashPass 會員資格的用戶。

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(來源:Trendhunter.com)

5. 企業戰略 – 合作夥伴

Uber Eats 有 McDonald’s 和 Starbucks;Postmates 有 Popeyes;Grubhub 則有 Taco Bell 和 KFC。那 Doordash 呢?Doordash 與美國第三大連鎖 Pizza 店 Little Caesars Pizza 合作,該連鎖店此前從未與外送平台有過任何合作紀錄,另外又與 Wendy’s 和 Chick-fil-A 兩間熱門速食連鎖店達成合作協議,算是跌破大家眼鏡。這樣的合作關係並不一定能帶來收入,但在市場拓展與品牌認識上,一定會有不錯的效果。

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(來源:Twitter)

財報數據

2018 年和 2019 年,Doordash 的收入分別為 2.91 億美元與 8.85 億美元,但這兩年都是屬於虧損狀態,兩年度各別淨虧損 2.04 億與 6.67 億美元。

2020 前三季度收入已達 19.16 億美元,較 2019 年前三季 YoY 成長 223.7%。2019 年前三季淨虧損 5.34 億美元至 2020 年前三季僅剩 1.49 億美元虧損,YoY 成長約 70%。

值得注意的是,本年度第二季 Doordash 首度出現單季盈利 2300 萬美元,但到了第三季卻又虧損 4300 萬美元。 Doordash 目前資金估算仍有 16 億美元左右還不至於有太嚴重的財務問題,不過盈虧部分的表現在 IPO 後仍須特別注意。

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財報截圖 (來源:S-1)

專業人員怎麼看

New Constructs

New Constructs 的 CEO David Trainer 在他們研究報告中指出,Doordash 此次 IPO 讓他們想起 WeWork 的 IPO。僅管業務成長有目共睹,但還是處於不利的狀態。原因在於業務大幅成長是受疫情影響,隨著疫苗的推出,疫情將趨緩,但其市場狀態是否會有所改變?

D.A. Davidson Companies

D. A. Davidson 則是將其評比「買入」,目標價格 93 美元。分析師 Tom White 在報告中提到此評價是基於 Doordash 在美國外送服務平台中處於領先地位,近期強勁的增長,盈利趨勢預期將會更為成長。

筆者觀點

Doordash 著重於郊區和 New York、LA 外的大城市發展,在今年疫情下誤打誤撞得到爆發性成長,但在疫情過去後是不是能維持這樣的業務量,確實令人憂心。

儘管 Doordash 收購 Caviar 確實讓其在市場上提升競爭力,但 Uber Eats 和 Postmates 成為夥伴以及 Gubhub 和 JustEatTakeaway.com 合體下,三企業市佔率約有九成。考慮到三大平台開始與金融企業合作,並積極搶攻餐廳,這樣的競爭下,三大平台只怕能以更低的價格搶佔更多的市佔率。甚至可能推出更多優惠方案,讓實體店面將有機會藉此機會獲得更多議價空間,因此預期利潤恐將越來越少。

最後就是一再重提的疫情,儘管疫苗的製造不如預期,但生活回到原狀只是早晚的問題。當人們回到原始的生活時,電商、外送平台等宅經濟是否還有其高價值?換言之,Doordash 現在是不是正處於最好狀態呢?

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風險提示:本文所述之任何觀點、新聞、研究、分析、價格或其他資訊為筆者之觀點,投資決策須建立在獨立思考上,有任何損失或傷害,筆者蓋不承擔。

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