用台股看美股,一個不一樣的運動選擇 Peloton #1
用台股看美股,一個不一樣的運動選擇 Peloton #1

用台股看美股,一個不一樣的運動選擇 Peloton #1

contributed by <Tim096>

前言

各位讀者們對於運動的印象是什麼呢?是出門跑步嗎?是去健身練舉重嗎?是去爬山嗎?現在有一家公司告訴大家你有不一樣的選擇,運動可以是和自己偶像一起運動、運動可以在家,甚至是運動時所聽的音樂都是一種享受。

  1. Peloton 公司介紹
  2. Peloton 吸引人的地方?
  3. Peloton 財報如何?
  4. Peloton 的風險?
  5. Peloton 和台灣的廠商也有關係?
  6. Tim096 的觀點

1. Peloton 公司介紹

Peloton 實際應用 - (來源:Peloton 官網)
Peloton 實際應用 – (來源:Peloton 官網) 

Peloton 股票代號為:PTON,以下都用股票代號來代稱。

PTON 是一家成立於 2012 年的健身器材和媒體公司,有生產跑步機、飛輪車等,在家用的健身器材。除了健身產品的銷售外,PTON 還通過連接到健身產品的每月訂閱產生收入,產品每月為用戶提供 950 多個原始程序的使用權,包括騎單車,跑步,瑜伽,力量訓練,伸展運動,和冥想,每月 $39 美金。PTON 還以每月 $12.99 美金的價格提供純數字訂閱,使沒有購買 PTON 硬體產品的用戶可以訪問其他設備上的 PTON 內容。

PTON 所涉足的領域不只是健身房和傳統健身器材,還擴大到了全球 6000 億美元的健身和保健支出市場。PTON 正在建立連接式健身的新市場,該市場可利用健康和保健在消費者支出中所佔份額的不斷增長,始終可用的設備無處不在以及在線社區的力量。利用各種硬件設備,應用程序,合作夥伴和服務中構建了全球健身生態系統。隨著技術,內容和社區規模的擴大,相信“ Powered by Peloton”平台合作夥伴模型可以打開更大的機會。

藉由硬體(跑步機、飛輪車)、軟體(訂閱制健身課程)、社群媒體(Powered by Peloton),來創造出有競爭優勢的護城河。

2. Peloton 吸引人的地方

客戶忠誠度(NPS)代表客戶在使用產品後的滿意度。很不意外的 Tesla 是最高得到 96 分,而另一個也很瘋狂的品牌 Apple 果粉們的分數也相當高來到了 89 分。重點回到我們今天的主角 PTON 呢?竟然來到了 94 分,只比 Tesla 低一點點。

Tesla NPS 分數 - (來源:Surveysparrow) 
Tesla NPS 分數 – (來源:Surveysparrow) 

筆者這一次在研究時,看了很多國外使用 PTON 的 YT,很多人一開始都單純想說在家中可以有一個運動的管道,又或是單純減肥而已。但是很多人用到最後的心得,更多的其實是上課的感覺,和 PTON 上社群媒體互動的人際關係。因為大家都因為興趣愛好而認識的,都是處於一個很正能量的心態在使用,因此和筆者之前介紹的 PINS 有異曲同工之妙。

PTON 和傳統的健身器材非常的不一樣,使用起來就像是在玩遊戲一樣。~~男生可以找到大奶教練一起踩飛輪;女生可以找到猛男教練一起仰臥起坐。~~又或是你可以騎者 PTON 的飛輪環遊世界。PTON 最重要的核心不是硬體設備,是訂閱制健身課程,與其說 PTON 是一家健身公司,筆者認為它最厲害的地方其實是在於課程的體驗。硬體設備讓 PTON 的對手難以模仿,訂閱制健身課程讓人不想使用其他競品。

Peloton 飛輪環遊世界 - (來源:Youtube) 

看 PTON 的跑步機、飛輪,都會讓筆者有種賈伯斯在世的感覺,做工真的都超細,超美。筆者記得以前家裡也有買過跑步機,但是都醜醜的,或是有些地方的做工都像是工業用,但 PTON 的給人的感覺就是不一樣很美,當然這也和它那昂貴的價格有關。

Peloton 做工精細 - (來源:Peloton) 
Peloton 做工精細 – (來源:Peloton) 

最後一點也相信是很多人運動時很看重的一點, PTON 對於運動的體驗,連音樂都顧及到了,PTON 宣佈與歌手碧昂絲簽訂多年健身節目內容協議。並且也專門去收購了一家新創的音樂公司,可說是真的相當用心。

後面會提到最近 PTON 收購的公司,就可以看的出來,這家公司的管理團隊相當了解消費者使用體驗的重要性。筆者不經聯想到 Apple 的收購公司策略,常常都可以為了一個極小的客戶體驗,而去收購一家公司,讓人心感佩服。

3. 2021 Q2 Peloton 財報如何?

先來一起看看總收入的增長吧,最近的三季都有超過三位數的可怕增長速度,PTON 的收入,我們可以簡單的分成兩大部分。一個是賣健身器材的收入;另一個是訂閱制課程的收入。

Peloton 營業收入變化 - (來源:FUTU)
Peloton 營業收入 – (來源:FUTU)

2021 Q2 健身器材的收入來到驚人的 8.7 億美金,YoY 成長 124%,由於目前 PTON 的健身器材是全球大缺貨,幾乎可以說是 PTON 和特斯拉一樣,就是做一台賣一台的情況。然而健身器材的毛利率反而是下降的,是因為航運大塞車,因此無法滿足龐大的客戶需求量同時,PTON 選擇用較為昂貴的方式,也就是空運送到客戶面前,所以在毛利率的部分,航運正常後 PTON 的毛利率也會隨之恢復正常。

下一季疫情結束了是否還會持續一樣熱賣呢?

筆者持樂觀的態度看待,健身房和 PTON 所強調的 TA,本身就有差別了。健身房通常會是更加 hardcore 的玩家,而 PTON 的玩家通常就是想尋求一個「方便、有趣」運動的方式,不太可能有比在家裡運動還更方便了。並且 PTON 也清楚的知道自己的優勢,積極發展自己的社群,不斷的開發新遊戲,提供好聽的音樂。因此筆者認為更有可能的情況是,疫情結束以後兩者會並存的情況更可能發生。

另一個重要的收入,2021 Q2 訂閱的收入為 1.9 億美金,YoY 成長 152%。毛利率擁有驚人的 60.3%,並且隨者社群越來越多人後 PTON 的邊際成本將會越來越低,如同 SaaS 公司一樣的特性。

最後一點,筆者認為整個財報中最亮眼的點,也就是 PTON 訂閱流失率只有 0.76%,要知道全球最成功訂閱制的公司 Netflix 的訂閱流失率大概是在 7% 左右。而且即使沒有訂閱 PTON 的課程,還是可以正常使用 PTON 的硬體設備,但是大部分的人一旦訂閱後,就會願意每個月多花 1200 元,只為了參與課程和社群。就知道 PTON 的訂閱制課程和社群經營得多好了。

很多人會把 PTON 比喻成 Apple、Netflix,筆者的想法是,PTON 真的很強,它現在營利的方法是 Apple,但是未來有一天 PTON 會變成 Netflix 的一家公司。

疫情後的 Peloton 該何去何從?

筆者想這一個問題從 PTON 近期的計畫,我們可以找到一些蛛絲馬跡。

PTON 2020 年 12 月 26 號,在英國推出了平價版本的跑步機,相比較原本高達 12 萬的價格,新的 Peloton Tread 只要 7 萬左右,大概就是一台好一點跑步機的價格了。並且平價版本的出現非常有利於 PTON 推廣訂閱制課程,和壯大社群,促使更多人購買 PTON 的東西,形成一個正向循環。

另外在 2021 年初,PTON 也宣布了要進軍澳洲市場。

小結

不僅僅是健身器材的製造商,而是以建立其專屬生態圈的模式,持續利用一些附加服務所帶來的高毛利獲利來增加營收,是有很大的機會能夠成功的,到時候我們在評估 PTON 的股票價值的時候,甚至可能要用軟體服務公司的本益比來評價,才符合市場的預期。

甚至是未來 PTON 也可以開始賣一些高蛋白、健身餐盤、雞胸肉等等,只要把生態圈建立起來,PTON 後續的想像空間是很大的。

收購的公司

讓我們先一起來看看 PTON 最近所收購的公司有哪些吧 ~ 來窺探 PTON 到底想打造一間什麼樣的公司。

健身器材製造商 – 期美

音樂科技初創公司 – Neurotic Media

健身設備供應商 – Precor

現在是凌晨 3:55,我有點懶得打了,下次有機會再說吧XDDD

4. Peloton 的風險?

  • 肥美的肉大家都想吃,Apple fitness+
  • 熱潮是否可以持續?
  • 疫情結束以後?
  • 供貨不足
  • 航運價格高居不下
  • GG 買入

5. Peloton 和台灣的廠商也有關係?

從力山(1515)三月創新高的營收數字我們可以看到 PTON 即使在後疫情時代的需求還是非常的強勁,而明躍國際(4151)藉由調整價格來降低需求,可以看到後疫情時代美國人對於出門運動的渴望。藉由以上兩家台灣公司我們可以發現一件事,出門健身和 PTON 的在家運動,是可以同時增長的,並不會有很多分析師所擔心的 PTON 在疫情結束以後就會被人們所拋棄。

Peloton 和 力山(1515) 股價變化 - (來源:Google)
Peloton 和 力山(1515) 股價變化 – (來源:Google)

力山(1515)目前為 PTON 智能履帶式跑步機唯一供應商,而 PTON 飛輪車則由力山(1515)與期美供應,並且以力山為主力供應商,不過近期 PTON 併購期美後力山(1515)還能維持高成長嗎?筆者想這件事情暫時是不用擔心的。從財報數字我們可以看到 PTON 目前就是供不應求的情況,更不要說在英國又推出平價版本的跑步機也大受歡迎以後的情況。另外 PTON 接下來還有進攻澳洲市場的野心,筆者認為暫時 PTON 所需要產能光靠期美是無法滿足的,收購期美的目的,更多是讓自己的生產線保有更多彈性空間,並且一些關鍵技術交給期美生產時,也不用擔心關鍵技術外流,對手抄襲的難度變的更高,建立起屬於自己的護城河。

6. Tim096 的觀點

PTON 從高點已經下殺 30% 左右了。2、3月的成長股下殺,再加上分析師們對於疫情後的 PTON 的懷疑,造成 PTON 的股價低迷。筆者也無法預測未來的股價,但是如果未來 PTON 在疫情後還是可以維持如此高的成長,那麼現在 PTON 的股價就會便宜的,但維持高成長是一件非常困難的事情,後續究竟能不能達到,只能藉由時間來向我們證明。

Peloton 股價 - (來源:Google)
Peloton 股價 – (來源:Google)

但在看完力山(1515)開出來的營收數字,筆者放心不少。而這也是這一篇筆者最想要表達的地方,很多人在台、美股都只會選一邊來玩(筆者以前也是),但經由癌大的提點,觀察一些台灣營收數字。配合美股上游廠商,台股供應鏈的互相加成,我們都可以把整個產業看的更清楚,有時候我們不一定要等美股每一季的財報,我們可 以從台股的供應鏈發現一些蛛絲馬跡,好好發揮自己是台灣人的優勢,台灣公司關於製造這件事情,我們真的真的很厲害,幾乎在各個領域都會有我們的影子。

舉個例子來說:這一次的主題健身器材我們可以看到就有喬山(1736)、力山(1515)、岱宇(1598)、祺驊(1593)。又或是鴻海(2317)對應蘋果;英業達(2356)對應伺服器大廠(MSFT、Google、AMZN)等等。還有許多例子,經由研究台股供應鏈對於整個產業有更深的理解。當然,這一件事情既麻煩又困難,因此筆者希望未來也能繼續整理相關的產業給大家了解,所以就開了一個新的主題線了。(越挖越多坑XD)

更進階一點的思考,在 2021 年初的時候,因為 2020 年 Q4 幾乎所有海運都漲過一輪了,後來又跌下來。一定會有一堆投資者在思考說到底還能不能進場,但是事實上 PTON 早在 2020 Q3 電話會議都一再地強調了,目前 PTON 就不單單是供應鏈來不及供貨,甚至是運輸也出現了問題,即使加價也搶不到貨運箱。那麼這時候當長榮(2603)、陽明(2609),2021 年初,那一波下殺下來,或許就可以讓自己更安心的抱住股票,甚至是加碼了。

長榮海運(2603) 股價 - (來源:Google)

留給讀者思考的點,PTON 最後直接乾脆改走空運,那麼台灣空運會是下一波的大浪潮嗎?還是這一波空運的上漲只不過是話題性的一起炒起來呢?