前言
各位讀者們對於運動的印象是什麼呢？是出門跑步嗎？是去健身練舉重嗎？是去爬山嗎？現在有一家公司告訴大家你有不一樣的選擇，運動可以是和自己偶像一起運動、運動可以在家，甚至是運動時所聽的音樂都是一種享受。
- Peloton 公司介紹
- Peloton 吸引人的地方？
- Peloton 財報如何？
- Peloton 的風險？
- Peloton 和台灣的廠商也有關係？
- Tim096 的觀點
1. Peloton 公司介紹
Peloton 股票代號為：PTON，以下都用股票代號來代稱。
PTON 是一家成立於 2012 年的健身器材和媒體公司，有生產跑步機、飛輪車等，在家用的健身器材。除了健身產品的銷售外，PTON 還通過連接到健身產品的每月訂閱產生收入，產品每月為用戶提供 950 多個原始程序的使用權，包括騎單車，跑步，瑜伽，力量訓練，伸展運動，和冥想，每月 $39 美金。PTON 還以每月 $12.99 美金的價格提供純數字訂閱，使沒有購買 PTON 硬體產品的用戶可以訪問其他設備上的 PTON 內容。
PTON 所涉足的領域不只是健身房和傳統健身器材，還擴大到了全球 6000 億美元的健身和保健支出市場。PTON 正在建立連接式健身的新市場，該市場可利用健康和保健在消費者支出中所佔份額的不斷增長，始終可用的設備無處不在以及在線社區的力量。利用各種硬件設備，應用程序，合作夥伴和服務中構建了全球健身生態系統。隨著技術，內容和社區規模的擴大，相信“ Powered by Peloton”平台合作夥伴模型可以打開更大的機會。
藉由硬體（跑步機、飛輪車）、軟體（訂閱制健身課程）、社群媒體（Powered by Peloton），來創造出有競爭優勢的護城河。
2. Peloton 吸引人的地方
客戶忠誠度（NPS）代表客戶在使用產品後的滿意度。很不意外的 Tesla 是最高得到 96 分，而另一個也很瘋狂的品牌 Apple 果粉們的分數也相當高來到了 89 分。重點回到我們今天的主角 PTON 呢？竟然來到了 94 分，只比 Tesla 低一點點。
筆者這一次在研究時，看了很多國外使用 PTON 的 YT，很多人一開始都單純想說在家中可以有一個運動的管道，又或是單純減肥而已。但是很多人用到最後的心得，更多的其實是上課的感覺，和 PTON 上社群媒體互動的人際關係。因為大家都因為興趣愛好而認識的，都是處於一個很正能量的心態在使用，因此和筆者之前介紹的 PINS 有異曲同工之妙。
PTON 和傳統的健身器材非常的不一樣，使用起來就像是在玩遊戲一樣。~~男生可以找到大奶教練一起踩飛輪；女生可以找到猛男教練一起仰臥起坐。~~又或是你可以騎者 PTON 的飛輪環遊世界。PTON 最重要的核心不是硬體設備，是訂閱制健身課程，與其說 PTON 是一家健身公司，筆者認為它最厲害的地方其實是在於課程的體驗。硬體設備讓 PTON 的對手難以模仿，訂閱制健身課程讓人不想使用其他競品。
看 PTON 的跑步機、飛輪，都會讓筆者有種賈伯斯在世的感覺，做工真的都超細，超美。筆者記得以前家裡也有買過跑步機，但是都醜醜的，或是有些地方的做工都像是工業用，但 PTON 的給人的感覺就是不一樣很美，當然這也和它那昂貴的價格有關。
最後一點也相信是很多人運動時很看重的一點， PTON 對於運動的體驗，連音樂都顧及到了，PTON 宣佈與歌手碧昂絲簽訂多年健身節目內容協議。並且也專門去收購了一家新創的音樂公司，可說是真的相當用心。
後面會提到最近 PTON 收購的公司，就可以看的出來，這家公司的管理團隊相當了解消費者使用體驗的重要性。筆者不經聯想到 Apple 的收購公司策略，常常都可以為了一個極小的客戶體驗，而去收購一家公司，讓人心感佩服。
3. 2021 Q2 Peloton 財報如何？
先來一起看看總收入的增長吧，最近的三季都有超過三位數的可怕增長速度，PTON 的收入，我們可以簡單的分成兩大部分。一個是賣健身器材的收入；另一個是訂閱制課程的收入。
2021 Q2 健身器材的收入來到驚人的 8.7 億美金，YoY 成長 124%，由於目前 PTON 的健身器材是全球大缺貨，幾乎可以說是 PTON 和特斯拉一樣，就是做一台賣一台的情況。然而健身器材的毛利率反而是下降的，是因為航運大塞車，因此無法滿足龐大的客戶需求量同時，PTON 選擇用較為昂貴的方式，也就是空運送到客戶面前，所以在毛利率的部分，航運正常後 PTON 的毛利率也會隨之恢復正常。
下一季疫情結束了是否還會持續一樣熱賣呢？
筆者持樂觀的態度看待，健身房和 PTON 所強調的 TA，本身就有差別了。健身房通常會是更加 hardcore 的玩家，而 PTON 的玩家通常就是想尋求一個「方便、有趣」運動的方式，不太可能有比在家裡運動還更方便了。並且 PTON 也清楚的知道自己的優勢，積極發展自己的社群，不斷的開發新遊戲，提供好聽的音樂。因此筆者認為更有可能的情況是，疫情結束以後兩者會並存的情況更可能發生。
另一個重要的收入，2021 Q2 訂閱的收入為 1.9 億美金，YoY 成長 152%。毛利率擁有驚人的 60.3%，並且隨者社群越來越多人後 PTON 的邊際成本將會越來越低，如同 SaaS 公司一樣的特性。
最後一點，筆者認為整個財報中最亮眼的點，也就是 PTON 訂閱流失率只有 0.76%，要知道全球最成功訂閱制的公司 Netflix 的訂閱流失率大概是在 7% 左右。而且即使沒有訂閱 PTON 的課程，還是可以正常使用 PTON 的硬體設備，但是大部分的人一旦訂閱後，就會願意每個月多花 1200 元，只為了參與課程和社群。就知道 PTON 的訂閱制課程和社群經營得多好了。
很多人會把 PTON 比喻成 Apple、Netflix，筆者的想法是，PTON 真的很強，它現在營利的方法是 Apple，但是未來有一天 PTON 會變成 Netflix 的一家公司。
疫情後的 Peloton 該何去何從？
筆者想這一個問題從 PTON 近期的計畫，我們可以找到一些蛛絲馬跡。
PTON 2020 年 12 月 26 號，在英國推出了平價版本的跑步機，相比較原本高達 12 萬的價格，新的 Peloton Tread 只要 7 萬左右，大概就是一台好一點跑步機的價格了。並且平價版本的出現非常有利於 PTON 推廣訂閱制課程，和壯大社群，促使更多人購買 PTON 的東西，形成一個正向循環。
另外在 2021 年初，PTON 也宣布了要進軍澳洲市場。
小結
不僅僅是健身器材的製造商，而是以建立其專屬生態圈的模式，持續利用一些附加服務所帶來的高毛利獲利來增加營收，是有很大的機會能夠成功的，到時候我們在評估 PTON 的股票價值的時候，甚至可能要用軟體服務公司的本益比來評價，才符合市場的預期。
甚至是未來 PTON 也可以開始賣一些高蛋白、健身餐盤、雞胸肉等等，只要把生態圈建立起來，PTON 後續的想像空間是很大的。
收購的公司
讓我們先一起來看看 PTON 最近所收購的公司有哪些吧 ~ 來窺探 PTON 到底想打造一間什麼樣的公司。
健身器材製造商 – 期美
音樂科技初創公司 – Neurotic Media
健身設備供應商 – Precor
現在是凌晨 3:55，我有點懶得打了，下次有機會再說吧XDDD
4. Peloton 的風險？
- 肥美的肉大家都想吃，Apple fitness+
- 熱潮是否可以持續？
- 疫情結束以後？
- 供貨不足
- 航運價格高居不下
GG 買入
5. Peloton 和台灣的廠商也有關係？
從力山（1515）三月創新高的營收數字我們可以看到 PTON 即使在後疫情時代的需求還是非常的強勁，而明躍國際（4151）藉由調整價格來降低需求，可以看到後疫情時代美國人對於出門運動的渴望。藉由以上兩家台灣公司我們可以發現一件事，出門健身和 PTON 的在家運動，是可以同時增長的，並不會有很多分析師所擔心的 PTON 在疫情結束以後就會被人們所拋棄。
力山（1515）目前為 PTON 智能履帶式跑步機唯一供應商，而 PTON 飛輪車則由力山（1515）與期美供應，並且以力山為主力供應商，不過近期 PTON 併購期美後力山（1515）還能維持高成長嗎？筆者想這件事情暫時是不用擔心的。從財報數字我們可以看到 PTON 目前就是供不應求的情況，更不要說在英國又推出平價版本的跑步機也大受歡迎以後的情況。另外 PTON 接下來還有進攻澳洲市場的野心，筆者認為暫時 PTON 所需要產能光靠期美是無法滿足的，收購期美的目的，更多是讓自己的生產線保有更多彈性空間，並且一些關鍵技術交給期美生產時，也不用擔心關鍵技術外流，對手抄襲的難度變的更高，建立起屬於自己的護城河。
6. Tim096 的觀點
PTON 從高點已經下殺 30% 左右了。2、3月的成長股下殺，再加上分析師們對於疫情後的 PTON 的懷疑，造成 PTON 的股價低迷。筆者也無法預測未來的股價，但是如果未來 PTON 在疫情後還是可以維持如此高的成長，那麼現在 PTON 的股價就會便宜的，但維持高成長是一件非常困難的事情，後續究竟能不能達到，只能藉由時間來向我們證明。
但在看完力山（1515）開出來的營收數字，筆者放心不少。而這也是這一篇筆者最想要表達的地方，很多人在台、美股都只會選一邊來玩（筆者以前也是），但經由癌大的提點，觀察一些台灣營收數字。配合美股上游廠商，台股供應鏈的互相加成，我們都可以把整個產業看的更清楚，有時候我們不一定要等美股每一季的財報，我們可 以從台股的供應鏈發現一些蛛絲馬跡，好好發揮自己是台灣人的優勢，台灣公司關於製造這件事情，我們真的真的很厲害，幾乎在各個領域都會有我們的影子。
舉個例子來說：這一次的主題健身器材我們可以看到就有喬山（1736）、力山（1515）、岱宇（1598）、祺驊（1593）。又或是鴻海（2317）對應蘋果；英業達（2356）對應伺服器大廠（MSFT、Google、AMZN）等等。還有許多例子，經由研究台股供應鏈對於整個產業有更深的理解。當然，這一件事情既麻煩又困難，因此筆者希望未來也能繼續整理相關的產業給大家了解，所以就開了一個新的主題線了。（越挖越多坑XD）
更進階一點的思考，在 2021 年初的時候，因為 2020 年 Q4 幾乎所有海運都漲過一輪了，後來又跌下來。一定會有一堆投資者在思考說到底還能不能進場，但是事實上 PTON 早在 2020 Q3 電話會議都一再地強調了，目前 PTON 就不單單是供應鏈來不及供貨，甚至是運輸也出現了問題，即使加價也搶不到貨運箱。那麼這時候當長榮（2603）、陽明（2609），2021 年初，那一波下殺下來，或許就可以讓自己更安心的抱住股票，甚至是加碼了。
留給讀者思考的點，PTON 最後直接乾脆改走空運，那麼台灣空運會是下一波的大浪潮嗎？還是這一波空運的上漲只不過是話題性的一起炒起來呢？
