泰鼎法說會memo 4927
泰鼎法說會memo 4927

泰鼎法說會memo 4927

2019年12月19日,泰鼎(4927)於國泰證券舉行法說會

泰鼎法說會memo 4927 1
泰鼎國際股份有限公司

泰鼎為雙面與多層印刷電路板之製造與銷售。

泰鼎法說會摘要

  • 2019第四季營收低於預期: 10月營收約7.5億,相比前月增加12%,比前年減37%;11月營收約7.3億,相較前月減6%,比前年減28%。
  • 原先12月連休期間進行設備保養,由於部份客戶提前回補庫存,計劃暫延。現預期12月營收與11月總和,第四季營收約來到22億,遠低於預期23.6億。另外,年初員工6500人,目前裁員至5700人,費用支出降低,但產能利用率下滑,仍會拖累獲利率的表現。
  • 預期2020年第一季營收季增百分之十左右。2020年上半年韓系面板客戶訂單量漸增,三四月將明顯好轉;日系客戶為了去化庫存,19年七月份後停止下單,預期20年第一季底恢復採購。新產品的單價和毛利率高於現有產品,且併購泰國小型PCB廠,在第一季開始認列營收。
  • 2020年產能將增15%,重新啟動2-2廠建廠計劃。規劃20年第一季針對1廠和2廠進行製程維護增加產能,在產能利用率滿載的情況之下,最大年營收140億。另外,原先規劃2020年投資15億元,興建2-2廠,最大年產能15萬米平方。受到景氣影響,擔心新產能完工之後,初期訂單有限,會影響獲利表現,因而在今年十月暫停擴廠計劃。隨著近期通過歐系汽車電子大廠認証,並確定訂單量後,將在2020年初重啟興建2-2廠,預定隔年後半年度完工,最大年營收約50億元,初步規劃生產汽車板和小量特殊板。
  • 預期2020年營收年增25%。根據目前訂單展望,預期20年營收年增20%,營運動能包:

1. 多家台系組裝廠將銷美的生產線搬到東南亞,未來零組件會優先向當地供應商採購。近年營運規模持續成長,已成為泰國最大PCB廠商,未來將是東南亞國家的優先採購組裝廠,預期轉單效應逐漸顯現。

2. 韓系面板廠減產,高階面板自製,8K電視使用十層板,推測低階面板向外採購,仍會維持整體電視市佔率領先的狀況。以往僅供應控制板,20年會小量供應光電板,今年來自於韓系面板廠的訂單量下滑,預期明年二位數年增加,韓系面板廠關閉大陸廠,增加越南廠產能,主要調整手機板的生產基地,韓系面板廠的越南廠沒有規劃生產傳統板,不會與現有產品重疊。

3. 今年汽車市況不佳,年初預期汽車板營收貢獻年增30%,預期實際年增15%,陸續通過汽車電子廠商認証,加上泰國為日韓車廠的主要組裝基地,有地利之便,預期明年營收年增20%。

4. 併購當地小型PCB廠商,規劃明年七月份擴充鋁基板產能,應用在電池板,主要客戶為韓系面板廠的子公司、泰國組裝廠。

5. 今年泰銖升值衝擊獲利,難以預測明年泰銖走勢,會將部份匯率影響,反應在明年新產品報價。

6. 近期銅價回升,預備第一季所需的銅箔基板,銅價波動不會影響到第一季毛利率,未來會持續觀察銅價狀況。

7. 泰國所得稅率25%,明後年可享有租稅優惠,預期所得稅率低個位數,未來規劃升級1廠和2廠設備、以及興建2-2廠,預期2022年所得稅率仍可維持在低檔。

8. 泰國基本工資9000泰銖,年假12~15天,工作天數長,容易調整上班時間,可以提高設備的產能利用率。

9. 部份規劃在明年量產的新產品是8層板或10層板,技術難度較高。泰鼎今年第四季和明年第一季開始試產新產品,預定第二季量產,因為泰鼎已有生產八層板和小量生產10層的經驗,認為新產品良率應可在第二季調整到合理水準。

  • 2019年財務結構明顯好轉。 2015年負債比61%、2016年63%、2017年61%、2018年51%、2019年前三季降至40%,另外,2019年前三季營運活動現金流入10.1億,投資活動支出3.6億,籌資活動償還借款7.7億。預期2019~2021年不會辦理現金增資和發行可轉債。股息配發率將大於40%。

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