WTI原油期貨合約負37美元寫歷史

2020短短四個月就改寫了許多財經史，先有負利率的出現，緊接著又在4月20日有了原油價格負額的呈現。儘管這些機會都不屬於你，但筆者認為了解市場的運作還是有其必要性的。

在4月20日收盤時，即將到期的West Texas Intermediate (即WTI) 以每桶 -37美元創下自1983年有紀錄以來首見負值，進而影響其他各類能源類股。

自新冠肺炎大爆發後，由於旅遊相關產業的蕭條及其他廣泛的經濟活動受到限制，原物料以及所謂的能源燃料的需求大幅下降。以中國為例，中國去年在原油的需求在全球約佔百分之八十，今年同期比較，該國煉油量下降了約百分之三十五。

相比需求大減，石油產業中最大爭議無非是OPEC及其他十個產油國家未能就穩定生產標準達成協議。其中，以俄羅斯為首不願接受每日減量超過一百萬桶的條件，以致三月中旬時，原油價格已跌至原本的三成。

20日剛好也是五月WTI原油期貨的結算日，如果買家不在這一天把期貨合約脫手，那麼到了要跟賣家領原油的時刻麻煩才真的大了。

這裡有兩個重點：(1) 以WTI -37美元的情況來說，在五月時賣方會以37美元的價格請買方將原油領回；(2) 即便買方獲得了原油與37美元，買方仍需負擔裝桶費、運輸費以及之後存放的費用，即所謂的儲油成本。

問題在於在COVID-19及OPEC兩項前述影響，在需求降低的情形下，供給也會下降，原本就已經滿到不行的儲油槽，又有何來的空間給予買家存放？最有可能的方式就是原油繼續留在運輸輪船上，繼續支付龐大的輪船費用。所以，賺了還是賠了？

由於擔心原油供過於求的情況下很難找到暫存原油的地方，多頭交易商爭先恐後地走離場。因此，僅管20日的價格走勢是看跌的，但以期貨市場角度來看尚是未知數。因此的五月合約的走勢不一定能準確反映供需基本面。

未來幾個月的交易價格將高於現貨價格和最近的合約。未來幾週原油儲存量可能會更加緊張，21日已可以看到六月合約下跌21個百分比。分析師認為溢價曲線來看對於長期經濟的復甦還是抱持樂觀態度。

數據顯示美國原油庫存出現歷史性的躍升。假若原油庫存持續升高，在未來的八到九週內恐怕會達到最大容量。但反過來說若單純以價格行為來解讀有沒有儲存空間將是非常錯誤的概念。

儘管合約價格不斷下跌，卻不一定保證汽油價格會一定便宜。期貨本身就是一項特殊金融產品，它有屬於自己的一個世界。這個世界裡面充斥的是交易和投資內部的運作以及空頭多頭，並不足以完善表達供需基本面。