破產法第七章與十一章Chapter 7 and 11

破產法第七章與十一章Chapter 7 and 11

Dean&Deluca、True Religion、CMX Cinemas、J. Crew、Gold’s Gym 、J. C. Penney 還有 Hertz ⋯⋯,你發現什麼了嗎?這些不都是剛申請 Chapter 11 破產法第十一章破產保護的企業嗎?

從百貨零售業到影視巨頭,新冠病毒不單使人的健康亮紅燈,也對全球經濟及各大企業造成重大傷害。

自 Amazon 帶起了電商產業,社會大眾的消費行為就漸漸地轉變;此外,在新冠病毒肆虐之際,多數消費者被迫待在家中,消費額大幅降低、娛樂支出也大幅減少。在這樣的雙重打擊下,多數零售、餐飲及服務產業都在苦苦掙扎。

儘管疫情已經逐漸趨緩、政府也對居家隔離政策開始鬆綁,但是,對全球經濟與企業商家來說也不完全是好消息。在疫情未完全控制住之前,多數企業恐怕還得再苦撐一陣子。

當然,不是每間企業手臂都這麼粗。撐不過的還是比比皆是,而這些企業就面臨兩種抉擇:美國破產法第七章美國破產法第十一章


破產是什麼?破產的英文是 BANKRUPT,源自拉丁文。BANK 原意不是指銀行,而是指商家的檯子、桌子。RUPT 則有被破壞的意思。商家的檯子、桌子被破壞,基本上就是說商家無法做生意了,因而衍生出破產的概念。

美國於西元一九八七年確立了美國破產法的架構,統一由美國聯邦法院執行,而美國各州州法院並不具備審理破產案件的資格。美國破產法中有四個章節是最常被討論與應用的,分別是:第七章、第十一章、第十二章以及第十三章。今天,我們就來簡單探討最常被討論的第七章與第十一章。

破產

Chapter 7, Title 11, United States Code

中文簡稱美國破產法第七章,又稱破產清算。第七章是可以由債權人或債務人任一方申請的破產程序。一旦破產法第七章的程序啟動,法院會成為破產管理人。除了 Exempt Assets (豁免財產),如退休帳戶 401K 或 Social Security Benefit、汽車、傢俱甚至到自住宅等,破產管理人都可以將 Nonexempt Assets (非豁免財產)變賣、出售,以償還債務。

Chapter 11, Title 11, United States Code

中文簡稱美國破產法第十一章,又稱破產保護,也有人稱其為破產重組。第十一章的適用對象是所有自然人與法人,不過多數還是公司企業。第十一章的部分,企業仍擁有經營權,唯獨需接受法院的監督與管轄。這邊所提到的監督與管轄,主要是說債務人在沒有法院的同意下,不得任意變賣資產、租賃契約的更動或是企業的拓展或縮減等等。

一旦破產法第十一章被應用後,企業主需要在一百二十日內提出一份重組計劃,這份重組計劃的時間最長可延至二十個月不等。重組計畫包含如何處理每項債務,包含有抵押的債務、無抵押的優先權債務、無抵押的一般債務及證券等等。

原則上來說,破產法第十一章的主要目的在於給予債務人重新再來的機會,因此許多企業得以起死回生,例如婆婆媽媽最愛的 Apple、小朋友們最喜歡的 Marvel Entertainment 還有站著進去躺著出來的 Six Flags 等等。說穿了,公司企業倒閉對社會沒什麼好處,政府也不樂見其成,不然還要協助處理失業問題還有後續的救濟等⋯⋯

但也不是每間公司在申請破產重組後都救得回來,最有名的 Lehman Brothers,在 2008 金融危機後也申請了第十一章的破產重組。後來呢?沒有後來。就是直接去喝孟婆湯的那種。

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第七章與第十一章的愛恨情仇

其實,第七章與第十一章的最大差異有四點:

一、第七章是清算;第十一章是重組。
二、第七章下,資產會被破產管理人變賣清償債務;第十一章下,企業結構重組,企業繼續營運。
三、第七章下,資產全數變賣後假若還有債務,將被免除;第十一章下,無論如何,債務必須全數清償。
四、第七章多數應用是個人;第十一章應用多數是企業。

另外,相同於第七章,第十一章也有破產管理人,不過第十一章的管理人功用比較近似顧問或監督。

要說第七章跟第十一章的最大相似處,直白的一句話就是,不管是第七章還是第十一章,基本上對投資者來說都有「很大機會」血本無歸,不過人生就是充滿例外和意外,也許那個小機會就發生在你身上也不一定。

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一般企業破產後的清償順序

股票債券與破產法第七章

破產法第七章的施行後,依照清償順序來看,股票持有者原則上就是空手而歸。所以,企業的資產在清算後,股票基本上就一文不值。

不過,債券持有人就不同了,端看債券是有無擔保,清償順序就不同。 當然,在企業清償其他債權人債務時,還是有一定機會手上債券變成垃圾債。

股票債權與破產法第十一章

破產法第十一章的企業重組計劃包括債務和資產的重新分配,因此申請十一章的企業應將計畫通知並予以管理人與債權人了解。

股票持有者可能有權對公司將要採取的重組計劃進行投票,並且會收到有關聽證會和截止日期的任何法律通知。一旦重組計劃獲得批准並開始著手時,公司可能會發行新股票,多數情況下,企業會給予原股票持有者舊換新,因為舊股票在不久之後都會變成垃圾。

其次,這類申請破產保護的企業股票有可能不會繼續在主要交易所掛單,而是轉到 Pink Sheet 或 OTCBB。另外,這些申請破產保護的企業股票在市場上交易時,交易代號的尾端上會被冠上 Q。以 J. C. Penney 為例,以前的股票代號為 JCPN ,現在就變成 JCPNQ 。

另外,債券持有人也將停止收到債券利息和本金歸還,該公司的債券也將降級為垃圾債,基本上票面價值大概也是一去不復返。值得注意的是,企業重組完成後,有可能會要求原債券持有者將債券換成股票或新債券。

但前面也說了,不是每次掛了都可以回到新手村重來。在確定重組失敗後,並且公司債務開始超過資產,那麼第十一章就不再被應用,而是轉為第七章清算。


結語

作為 True Religion 忠實粉絲,只能慶幸還好 True Religion 本身已經沒有股票了,不然可能不惜重本,說什麼都買爆!

玩笑話啦⋯⋯還是要說,如果企業能順利完成破產法第十一章重組,可能是一項值得考慮的投資。 不過還是要強調,這類浴火重生的企業還是要去判斷是否真的有其生存力以及未來性,鳳凰跟火雞還是還是有分別的,各位!

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