Dean&Deluca、True Religion、CMX Cinemas、J. Crew、Gold’s Gym 、J. C. Penney 還有 Hertz ⋯⋯，你發現什麼了嗎？這些不都是剛申請 Chapter 11 破產法第十一章破產保護的企業嗎？
從百貨零售業到影視巨頭，新冠病毒不單使人的健康亮紅燈，也對全球經濟及各大企業造成重大傷害。
自 Amazon 帶起了電商產業，社會大眾的消費行為就漸漸地轉變；此外，在新冠病毒肆虐之際，多數消費者被迫待在家中，消費額大幅降低、娛樂支出也大幅減少。在這樣的雙重打擊下，多數零售、餐飲及服務產業都在苦苦掙扎。
儘管疫情已經逐漸趨緩、政府也對居家隔離政策開始鬆綁，但是，對全球經濟與企業商家來說也不完全是好消息。在疫情未完全控制住之前，多數企業恐怕還得再苦撐一陣子。
當然，不是每間企業手臂都這麼粗。撐不過的還是比比皆是，而這些企業就面臨兩種抉擇：美國破產法第七章和美國破產法第十一章。
破產是什麼？破產的英文是 BANKRUPT，源自拉丁文。BANK 原意不是指銀行，而是指商家的檯子、桌子。RUPT 則有被破壞的意思。商家的檯子、桌子被破壞，基本上就是說商家無法做生意了，因而衍生出破產的概念。
美國於西元一九八七年確立了美國破產法的架構，統一由美國聯邦法院執行，而美國各州州法院並不具備審理破產案件的資格。美國破產法中有四個章節是最常被討論與應用的，分別是：第七章、第十一章、第十二章以及第十三章。今天，我們就來簡單探討最常被討論的第七章與第十一章。
Chapter 7, Title 11, United States Code
中文簡稱美國破產法第七章，又稱破產清算。第七章是可以由債權人或債務人任一方申請的破產程序。一旦破產法第七章的程序啟動，法院會成為破產管理人。除了 Exempt Assets (豁免財產)，如退休帳戶 401K 或 Social Security Benefit、汽車、傢俱甚至到自住宅等，破產管理人都可以將 Nonexempt Assets (非豁免財產)變賣、出售，以償還債務。
Chapter 11, Title 11, United States Code
中文簡稱美國破產法第十一章，又稱破產保護，也有人稱其為破產重組。第十一章的適用對象是所有自然人與法人，不過多數還是公司企業。第十一章的部分，企業仍擁有經營權，唯獨需接受法院的監督與管轄。這邊所提到的監督與管轄，主要是說債務人在沒有法院的同意下，不得任意變賣資產、租賃契約的更動或是企業的拓展或縮減等等。
一旦破產法第十一章被應用後，企業主需要在一百二十日內提出一份重組計劃，這份重組計劃的時間最長可延至二十個月不等。重組計畫包含如何處理每項債務，包含有抵押的債務、無抵押的優先權債務、無抵押的一般債務及證券等等。
原則上來說，破產法第十一章的主要目的在於給予債務人重新再來的機會，因此許多企業得以起死回生，例如婆婆媽媽最愛的 Apple、小朋友們最喜歡的 Marvel Entertainment 還有站著進去躺著出來的 Six Flags 等等。說穿了，公司企業倒閉對社會沒什麼好處，政府也不樂見其成，不然還要協助處理失業問題還有後續的救濟等⋯⋯
但也不是每間公司在申請破產重組後都救得回來，最有名的 Lehman Brothers，在 2008 金融危機後也申請了第十一章的破產重組。後來呢？沒有後來。就是直接去喝孟婆湯的那種。
第七章與第十一章的愛恨情仇
其實，第七章與第十一章的最大差異有四點：
一、第七章是清算；第十一章是重組。
二、第七章下，資產會被破產管理人變賣清償債務；第十一章下，企業結構重組，企業繼續營運。
三、第七章下，資產全數變賣後假若還有債務，將被免除；第十一章下，無論如何，債務必須全數清償。
四、第七章多數應用是個人；第十一章應用多數是企業。
另外，相同於第七章，第十一章也有破產管理人，不過第十一章的管理人功用比較近似顧問或監督。
要說第七章跟第十一章的最大相似處，直白的一句話就是，不管是第七章還是第十一章，基本上對投資者來說都有「很大機會」血本無歸，不過人生就是充滿例外和意外，也許那個小機會就發生在你身上也不一定。
股票債券與破產法第七章
破產法第七章的施行後，依照清償順序來看，股票持有者原則上就是空手而歸。所以，企業的資產在清算後，股票基本上就一文不值。
不過，債券持有人就不同了，端看債券是有無擔保，清償順序就不同。 當然，在企業清償其他債權人債務時，還是有一定機會手上債券變成垃圾債。
股票債權與破產法第十一章
破產法第十一章的企業重組計劃包括債務和資產的重新分配，因此申請十一章的企業應將計畫通知並予以管理人與債權人了解。
股票持有者可能有權對公司將要採取的重組計劃進行投票，並且會收到有關聽證會和截止日期的任何法律通知。一旦重組計劃獲得批准並開始著手時，公司可能會發行新股票，多數情況下，企業會給予原股票持有者舊換新，因為舊股票在不久之後都會變成垃圾。
其次，這類申請破產保護的企業股票有可能不會繼續在主要交易所掛單，而是轉到 Pink Sheet 或 OTCBB。另外，這些申請破產保護的企業股票在市場上交易時，交易代號的尾端上會被冠上 Q。以 J. C. Penney 為例，以前的股票代號為 JCPN ，現在就變成 JCPNQ 。
另外，債券持有人也將停止收到債券利息和本金歸還，該公司的債券也將降級為垃圾債，基本上票面價值大概也是一去不復返。值得注意的是，企業重組完成後，有可能會要求原債券持有者將債券換成股票或新債券。
但前面也說了，不是每次掛了都可以回到新手村重來。在確定重組失敗後，並且公司債務開始超過資產，那麼第十一章就不再被應用，而是轉為第七章清算。
結語
作為 True Religion 忠實粉絲，只能慶幸還好 True Religion 本身已經沒有股票了，不然可能不惜重本，說什麼都買爆！
玩笑話啦⋯⋯還是要說，如果企業能順利完成破產法第十一章重組，可能是一項值得考慮的投資。 不過還是要強調，這類浴火重生的企業還是要去判斷是否真的有其生存力以及未來性，鳳凰跟火雞還是還是有分別的，各位！
